4月22日,2017雪球港股高峰论坛在深圳中洲万豪酒店圆满落幕,作为本次活动的主办方,雪球邀请了多家知名港股上市公司高管、投资机构管理人以及雪球港股投资达人发表演讲。
香港交易所董事总经理毛志荣
毛志荣:非常感谢雪球举办这样一个活动,让大家有机会在这里一起探讨有关港股投资的那些事。
在开始之前,说一下我们香港交易所的合规信息,香港交易所与雪球举办的活动没有任何关系,也不构成对雪球经营模式任何的背书。
涉及到港股的事有很多,今天大家在雪球的空间里面,我们叫球友。各位球友肯定对港股的这些事非常关心,有很多事情大家可以聊,但是对于香港交易所来说,过去几年我们做了几件事,其中一件事跟大家密切相关,就是沪港通、深港通。这两年大家投资港股,港股通就非常相关。
今天就讲三个事:第一,跟大家分享一下我们为什么做这件事,后面的逻辑是什么,咱们说投资也有逻辑。第二,通了以后,情况怎么样,给大家报告一下。第三,通了以后,香港交易所在做什么。
第一,讲一下逻辑。
逻辑方面就一个点,投资,除了投资人之外,还有投资的钱。人是在座的大家,钱放在市场上,今天咱们在这里讲一下钱的逻辑。
大家可以看一下,在过去十多年,国际的钱到中国,中国的钱到国际。过去十年,国际的钱进入内地投资的增长非常迅速,大家可以看右边的图(见PPT)。外商对中国投资过去十年涨了7倍,中国投资国外的钱涨了20多倍,这是比较大的。但是在证券领域,国际上的钱投资内地证券市场(包括股票和债券)增长还是非常显著,大概8000多亿,但是中国的钱投资全球的证券市场资产配置的比较平稳,2000多亿。从这一个大的对比来看,中国对外的证券投资显然增长率是低于国际上的钱进入内地的。
第二方面,中国的钱在哪里?现在大家直观上来说,钱很多,中国的流动性非常充沛。大家看一看钱在哪里?主要的钱在银行系统里面,换算成美元大概30多万亿元,股票市场8万多亿,债券市场7万多亿。相对来讲,1块钱股票市场里面的钱,对应的是3.7元银行的钱。我们看美国和一些成熟市场怎么样?大致在稳定的结构下,证券市场的钱相比银行的钱大要差不多,证券市场更大一些,美国大概是1块钱股票的钱,对应7毛银行的钱,香港是1块证券的钱对应8毛银行的钱。
面对这种流动性,市场会有什么反应?第一是产品将更丰富,因为大家拿这么多钱来投资证券市场,需要更多产品去配套。第二是国家差不多有十年都在讲“提高直接融资比例”。提高直接融资比例意味着什么?意味着股和债要增长。第三是除了境内的配置,老百姓要有一定的国际配置。
第三方面,钱有了,结构也需要调整,国际配置的通道在哪里?在沪港通、深港通推出以前,钱进入国内,国内的钱出去进入国际市场,主要是两个独木桥,一个叫QFII,一个叫QDII。简单说一下,就是国外合格的投资者能够进入内地市场的叫QFII,国内能够出去的合格投资者(很多以产品、基金、计划的形式出去)叫QDII,这是中国资本市场对外开放过程中非常重要的制度安排。
全球范围内,股票大概60万亿美元,我们的资金出境额度用足了(更不用说额度有没有用足的情况)大概占比是千分之一。国际上的钱能够在这个通道上过来的,大概占国内市场是3%。我们现在已经是第二大经济体了,越来越市场化了,资本市场双方开放的要求越来越迫切。对比全球范围内那些成熟市场,与我们临近的国家日本和韩国的资本开放度大概在40%-60%之间。所以,我们资本通道有限,潜力非常巨大。
另外,资本项下管制还会存在一定的时间。以投资为目的的钱自由的流动在短期内还是会有限制的,但是投资的需求、资产配置的需求是实实在在存在的。在这样一个大的背景下,我们在2014年11月17号推出了沪港通,去年12月5号开通了深港通。这里面核心的一点,大思路不变,在最小制度成本的前提下,我们让国际投资者、国内投资者,不管你在冰岛还是巴布亚新几内亚,你投资A股就像投资港股一样投资,你坐在家里或者办公室可以投资A股。同样,中国内地投资者投资港股,能够像投资A股一样,不需要到对面市场开户,不需要事先把资金打到对方市场受监管的账户下,能够方便的投资。同时,制度上非常安全,国家有金融安全的要求。每天尽管有千千万万的投资者到对方市场上进行投资,实际上每天过境的机构只有四家,两地交易所和两地结算公司,封闭式的循环。所以,在座投资港股的,用港股通的投资者,如果两地之间有一个资金桥,在桥上见面,你们不需要半夜三更做资金对接,内地结算登记公司到桥上跟香港结算公司握个手,今天我欠你钱的给你钱,欠你券的给你券。把原来千千万万的投资者每个人都要面临的一些困难、每个人需要经过的一些程序简化了,这就是沪港通和深港通。
开通沪港通、深港通以后,上海500多只与深圳900多只合资格股票可供国际投资者北上投资;对球友们来说,你们投资港股,可通过港股通配置香港市场的400多只股票。这500多、900多加上400多,构成了最近大家说的比较多的内地与香港的共同市场。
开通以后,表现怎么样?股票有高、有低,大家一直说投资有风险,入市需谨慎,这个事情是交给大家的。
从今年以来,香港的指数获得了非常高的回报。从三年来看,上海、深圳指数表现有非常好的表现。这说明,我们这个事情给全球投资者和内地投资者提供了各有千秋的、有分别行情的投资空间。大家通常说,西方不亮、东方亮,在咱们雪球的空间,大家可能也会经常说,这个市场、这个指数走出了一波独立的行情。我们不去追究这个月谁最高,最主要的是投资者做资产配置的时候有更丰富的选择。
另外,从指数市场的情况来看。大家可以看到,我们上海、深圳的指数跟全球指数的相关性很低,香港的指数就是蓝色区域的地方(见PPT),香港市场跟全球大的市场的相关性非常高。所以,当你投资港股的时候,你已经进入了当中的蓝色区域,当你在投资港股的时候,其实你的资产配置有一部分已经跟国际市场密切相关了,你也是国际市场资产配置的一个重要组成部分。
从股票层面来看,大家可以看到三个圈(见PPT),当中这个圈大家可以看到,在沪港通、深港通以后,给内地投资者、给雪球球友们提供了怎样的投资空间?如果你关注内地的公司, 上海有78只A+H股票,深圳17只A+H股票,加起来90多只股票。大家知道同股同权,你作为股东,更关注表决权,以及你更关注参与到公司股东层面的角度,你为获得这个权力,肯定是会选择更便宜的,因为是同样的权力。如果你关心的公司,自己也花钱作为它的消费者了,并且这家公司的确增长很快,但是不在内地上市,沪港通、深港通能够让你有机会一起分享这些企业的成长。这些企业就是我们通常说的民营企业、红筹企业,还有不是A+H股的H股,都是没有在内地上市的,这些加起来大概218只。如果你更关心原汁原味的香港的股票、香港的经济、香港跟全球相关的业务发展,有89只股票。所以,沪港通、深港通所建立的标的股票,给大家提供了更为丰富、更为广泛的选择区域。
刚才方总已经问过大家了50、60、70,香港市场上市公司有一半以上是内地公司,市值的60%,交易量的70%,都发生在内地企业当中。这方面不多说了。
开通以后,哪些股票是咱们内地投资者非常关心的?大家非常关心的,这在国际金融学术界也有证明的home bias,就是你比较关心自己熟悉的股票,内地投资者也偏好于自己非常熟悉的股票。沪股通下10大最活跃的股票,都是咱们非常熟悉的。同时,也会选择AH价差比较大的。还有,大家关注的是在内地没有上市的科技网络股。深圳的情况也是非常的类似。
从内地投资者持有港股来看,稳步上升,现在已经到了5000多亿。买港股的平均每天60多亿,占香港交易量大概5.6%。国际投资者进入沪深交易所的占比相对比较低一点。大家参与到这个制度里面,要对这个制度建立信心,大家可以看到,每一天每一块钱的交易量,真正到资金过境大概2、3毛钱,这意味着大家所参与过程中的这些交易活动对国家现有的外汇管理制度的冲击最小。
交易量稳步上升,在图中左边(见PPT)有一个突起的,因为有一些特殊的宣布原因。总体来说,交易量稳步上升。
大家可以看下面的这张图,咱们南下去香港投资的,开通28个月以来,交易量在香港市场的占比,前12个月从0到1%,第二个12个月大概从1%、2%到3%,两年以后,我们现在是3%、4%到5.6%,还是有很大的发展空间,但这是一个持续在增长的过程。
从大家配置的角度来看,开通的28个月当中,每个月按照月份的净买入,因为每天都有买、有卖,只有净买的才会增加持有。28个月当中,只有1个月是净卖出。北上的国际投资者28个月当中大概7个月是净卖出。从这张图可以看出,两边的投资者跨境配置的需求是实在的,而且是正在通过这个机制得到满足。
香港交易所开通以后做了什么?跟球友们有很大的关系。首先就是方便国际投资者,我们内地有一些制度跟国际的交易制度还是不一样,需要做一些工作能够使国际投资者更方便地投资,比如说我们推出了一个SPSA账户,为国际投资者提供了方便。第二是老外买了内地的股票,他的权益,尤其是在名义持有人账户下的结构,能不能得到有效的保障。除了一些规则进一步完善,我们还做了大量跟国际监管机构的说服、宣传、推介工作。
从内地投资者来说,第一个领域行情数据,大家已经习以为常了,但是我们同事做了大量工作,能够让行情有效,及时地为广大投资者使用。我们有越来越多信息提供方为大家提供好的机会,更快速、更有效、更直接的服务。
宣传方面,大家知道,如果是像方总这样的或者像刘总这样在香港很多年的,你们可能很了解香港市场。但是我们尽管开通28个月,很多投资者对香港市场还是不了解,我们就跟行业协会、雪球一起向内地投资者多介绍香港的制度、香港的市场情况。同时,也希望能够发挥市场各方的力量。刚才刘总也讲了,怎么样让投资者更好的了解香港的上市公司,进行宣传和推介。
国际路演方面我就跳过了,这是宣传推介方面的。在推出沪港通、深港通以后,我们在香港针对港股通的股票有相应的风险配套工具,比如说个股的期权、个股的期货标的。同时,大家知道SDR把人民币纳入了一揽子货币以后,国际投资者对人民币计价的资产越来越感兴趣。还有一些大宗商品,这里不作展开,围绕着沪港通、围绕着投资者,能够有更好的投资生态环境,我们做了相应的配套工作。
大家知道有一个沪深港三家交易所合资的中华交易服务公司,现在编制互联互通市场环境下的指数。去年全球市场表现不那么好的情况下,中华交易服务公司主要指数的成分股,有很多都是通过港股通可以直接买卖,这些指数获得了非常好的回报。我们这里可以看到中华博彩指数,2016年回报指数达到32%,成分股主要集中在澳门的博彩业,里面有6只是港股通的标的。所以香港交易所推出以后在宣传、推介产品设计、市场组织方面,尽我们的努力把服务沪港通、深港通、港股通的机制做地更好,既保证平稳运行,也能更好的方便投资者投资。这是中华指数120对应的期货产品(见PPT),是生态指数当中的重要部分。
港交所面临着内地投资者巨大的流动性,面临着全球投资者日益关心内地资本市场的投资机会。香港交易所站在内地跟全球连接的过程中,我们希望通过我们的努力能够连接内地投资者跟国际的产品、连接国际的投资者与内地的产品,形成在股票、大宗商品、固定收益、货币产品里的市场组织,发挥交易组织的作用,真正的发挥香港的国际金融中心的作用。港交所一定努力把这些工作做好,我们的工作离不开大家的支持,以及需要雪球以及相关的球友们给我们更多的支持。谢谢大家!
